警惕全流通时代的举牌收购战

                                　　本报记者 宁国强 北京报道
　　国内股市持续低位盘整，上市公司举牌的事件日渐增多，按照股市的经验，企业兼并、重组与举牌之风又要升温。
　　就在此时，瞄向中国境内优秀中小企业的特殊目的收购公司——Chardan 2008 China Acquisition Corp即将第一次在纳斯达克上市。
　　虽然这样的公司通常只是将国内他们看中的优秀高增长企业包装后，在美国等地上市，可是在当前股市低迷、国内资产价格发现能力减弱的情况下，不但国内企业间会进入新一轮整合的战国时代，同时国际资本也有可能乘虚而入。并且，随着股市因大小非问题长期处于较低价格区间，这种“捡便宜”的风险正在与日俱增。
　　举牌战若隐若现
　　近期，除了攀钢系整合成为持续的热点新闻之外，五矿有色金属股份有限公司也因增持厦门钨业（600549行情,爱股,资讯）的股份超过5％而发出举牌公告。此外，昆明制药（600422行情,爱股,资讯）8月15日公布的半年报显示，第三大股东云南省国资经营公司的持股比例比一季度末时增加了4.92％而升至12.35％，离举牌所需的5％仅一步之遥。
　　另外，亦有2008年8月8日，华星化工（002018行情,爱股,资讯）被中信证券（600030行情,爱股,资讯）旗下的中信证券股债双赢集合资产管理举牌。更早些时候，还有中兵光电（600435行情,爱股,资讯）遇“水果老人”金顺法举牌，遭证监会调查一事。
　　以上举牌事件的统计，已经让投资者再次看到了2005年的影子。
　　2005年，股市处于低潮之中，截至当年4月底，沪深股市十多年历史上总共才发生了22起上市公司被举牌事件，而2005年前4个月，就发生了针对8家上市公司的举牌事件。
　　记者注意到，截至2005年一季度末，沪深股市中跌破净资产的上市公司有100多家，接近全部A股总数的8％。如此多的上市公司股价跌破净资产，让通过二级市场直接收购股权的举牌收购方式蓬勃兴起，而原来占主导地位的场外协议转让股权方式变得“萧条落寞”，因为举牌收购能够买到比国有股东出价更低的股份。
　　而目前，据统计数据显示，两市跌破每股净资产的股票总数又接近2005年的水平。从跌破增发价到跌破发行价，再到跌破每股净资产，A股已惨不忍睹。
　　兼并潮卷土重来
　　除了上市公司举牌重新成为市场动向外，在股市可能长期低位运行的猜想下，通过沪深股市，使用多个账户间接控股上市公司的成本也将降低。因为通过多个账户，就有可能回避一些监管的制度。
　　财经评论家皮海洲认为：“对于控股地位稳固的国有企业来说，这种可能性不大，因为大非不可能大面积减持。间接控股在30％以上的也难以改变。但是疯狂减持控股比例很小的上市公司，就会出现这种情况，关键在于是否值得举牌。”
　　“以前非全流通时代，那些非流通股成本低廉，收购成本就很低。因此按市场价来举牌成本就大了，产业资本肯定不会干，主要是金融资本在做。”皮海洲认为。
　　但是中国股市进入全流通时代后，这样的投机者还有别的选择吗？
　　著名市场人士韩志国再次指出：“大小非问题的本质，可能会出现金融资本被产业资本取代的情况。”即当全流通时代到来，因为金融资本不够强大，难以对蜂拥而至的大小非法人股照单全收，于是证券市场供需失衡，进而股票价格破发、破净。
　　国内知名投行东方高圣认为：“境内并购市场活跃度大幅上升主要是因为经历了2007年利润的高速增长和IPO融资潮，企业资金充裕；同时，由于原材料上涨等因素的影响，企业盈利水平下降，估值降低，对于战略投资者的吸引力上升。”
　　收购公司敲响市场警钟
　　与此同时，纳斯达克交易所第一家特殊目的收购公司——Chardan 2008 China Acquisition Corp即将上市。
　　令人感到恐慌的是，该公司的招股书称，公司目前虽尚无任何具体的并购、股权交易等类似的项目，但认为快速发展的中国是一个适合并购整合的大市场。该公司也表示，多位主管和员工拥有中国资本市场运作经验，在中国做过并购上市项目，是其主要竞争优势。
　　“通常情况下，这类特殊目的公司在上市前，往往已向投资者许诺了大致将要装入公司的资产标的。”某国内著名风投的投资总监表示。而该公司却声称并未有什么具体项目，这似乎有点反常。
　　“国内资本市场行情不好，那么利益就会被别人得去。”中信建投并购部的副总沈中华承认，“如果有好的目标和眼光，在这种低迷市况下进入股市（进行收购与兼并），那还是不错的。但是现在普遍还是很谨慎。”
　　除了以上猜想，还有另外一个明例。去年4月在OTCBB系统上市交易的同类特殊目标收购公司海虹世康，其股价在美国高达6美元左右。而在1999年底以曾连续23个涨停扬名天下的海虹控股（000503行情,爱股,资讯），在国内的股价仅为6元人民币左右。这也从一个实践角度，展示了比较“便宜”的国内资产，可能使海外市场得到更大的价值发现。换言之，这部分价差，就成为美国投资者获得的利益。
　　近期，从管理层角度看，发布了一系列意图缓和股市气氛的政策。其中有一条，“证监会就修改上市公司收购管理办法的决定公开征求意见”，该决定最大的变化就是对自由增持提出豁免申请的，由事前申请调整为事后申请，适当增加了控股股东增持股份的灵活性。市场人士认为，此举除有利于上市公司回购股票来维持股价外，也会对突如其来的恶意收购增加防范的措施与手段。 关键词：上市 公司 股市 跌破 收购